昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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