私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及(jí)存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能(néng)力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投资运作(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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