事件

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下(xià)，经济的周期(qī)性波动，主要由需(xū)求端驱(qū)动(dòng)，物价(jià)作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季(jì)度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外需拖累部分商品价格(gé)回落(luò)等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等(děng)国际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动交通工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐用(yòng)品价格回落也(yě)有拖(tuō)累、与(yǔ)相关(guān)原(yuán)材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务(wù)同(tóng)比自年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带(dài)动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点(diǎn)：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜(xiān)果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料(liào)拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加(jiā)工(gōng)工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关(guān)价(jià)格回(huí)落，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业环比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中(zhōng)下游制(zhì)造业(yè)价格有所回落，但文(wén)教娱(yú)制品等(děng)靠近终端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080355966.png">

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报(bào)告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发布(bù)机构：国金证券(quàn)股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点