金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待(dài)未来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(z白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因hì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求。

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