财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利3千克是多少斤 1千克是一斤吗率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn3千克是多少斤 1千克是一斤吗)，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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