上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBtuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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