近(jìn)日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收(shōu)入(rù)、投(tóu)资收益、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频(guò)10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货(huò)供应相对(duì)充裕，由(yóu)于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏(lán)，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工(gōng)业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联(lián)储今年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进(jìn)一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配置。

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