银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了(le)需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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