2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思。特别是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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