财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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