核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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