银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zh善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么ǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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