作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

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　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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