核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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