昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答(姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回(huí)调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险。

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