自(zì)2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已(yǐ)在历(lì)史低(dī)位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也(yě)非常受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提(tí)供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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