作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价香港名媛是做什么的格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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