银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zh五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服è)也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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