近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要(yào)求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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