申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

一寸多少厘米公分 一寸是几个手指"right">　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上一寸多少厘米公分 一寸是几个手指企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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