调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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