4月美国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季(jì)节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业(yè)数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性存(cún)在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业(yè)边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳(nà)就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及(jí)小时工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的差距收物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美(měi)国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职(zhí)位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国(guó)就业(yè)市场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于(yú)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据所指示(shì)的(de)水平，后续需(xū)要(yào)关注季节(jié)因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持(chí)相对(duì)市(shì)场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行(xíng)股价(jià)大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银行(xíng)危机以及债(zhài物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化