申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43阿富汗是哪一年灭亡的.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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