4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍(réng)在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此(cǐ)前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得到(dào)集中(zhōng)释放(fàng)，国内(nèi)旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居(jū)民消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受(shòu)低基数(shù)提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求(qiú)较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期(qī)下行24.2％，同(tó空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ng)时(shí)水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同(tóng)期分(fēn)别下(xià)行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及(jí)在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有(yǒu)望保持(chí)高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延(yán)续年(nián)初(chū)至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续(xù)保持强势空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同。信贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同(tóng)期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下(xià)，财政收入增长有望回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

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