金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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