申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(n我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意ián)快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行(x我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意íng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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