上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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