公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最(zuì)早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结(jié)算，在这(zhè)种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司(sī)三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗基金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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