银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(k定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模(m定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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