来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好转(zwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语huǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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