申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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