自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了(le)消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分观(guān)察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市(shì)场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松(sō美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ng)，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造(zào)良好收(shōu)益。

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