自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确(què)的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关(guān)行(xíng)业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一(yī)季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业(yè)务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估(gū)值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较(jiào)好的(de)风险收益女生有感觉了是怎么样的呢区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面临的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对(duì)应(yīng)的预期回(huí)报水平(píng)的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有远大(dà)前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多(duō)公司在(zài)过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好(hǎo)收益(yì)。

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