财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(sh凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点ēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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