核心(xīn)观点:50g是几两 50g是一两吗在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)50g是几两 50g是一两吗行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wà50g是几两 50g是一两吗ng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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