私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)know过去分词是什么写，know过去分词是什么词给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基(jī)金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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