2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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