金(jīn)融界5月27日消息(xī) 近日(rì)因为昆明国资委的一封声明，让城投债阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢成为(wèi)关注的焦点(diǎn)，当(dāng)前地方(fāng)债的规模和地方政府(fǔ)的偿债能力(lì)已经越来越被重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李(lǐ)迅(xùn)雷发(fā)文称，地方(fāng)债包括(kuò)地方一般(bān)债、专(zhuān)项债和包括城投(tóu)债在内的(de)各(gè)种隐形债，其规模(mó)究竟有(yǒu)多(duō)大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基金等在内的(de)机构(gòu)投资者是(shì)地(dì)方(fāng)债的主要持有(yǒu)者，他们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐形债风(fēng)险。例如，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异(yì)常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水(shuǐ)的背景下，地方(fāng)政府的(de)财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的(de)前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中央和地(dì)方之间债务余额的比例关系。“今(jīn)后应加大中央(yāng)政府(fǔ)的发(fā)债(zhài)规模，为地方经(jīng)济减负。”他(tā)明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得(dé)尤(yóu)为重要，故在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支(zhī)持，在政策上大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方(fāng)政府（如(rú)城(chéng)投公(gōng)司的借(jiè)新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上支持地方政府通(tōng)过出(chū)让(ràng)国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方债务的(de)辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投(tóu)平台成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城投债是指城(chéng)投企业公开发行的公司债券和中期票(piào)据。按照(zhào)新预(yù)算法、“43号(hào)文”出(chū)台明确城投债与地(dì)方政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投(tóu)公司定位由地方政府投融(róng)资机构转(zhuǎn)变为市(shì)场(chǎng)化运营主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再(zài)对城投(tóu)债兜底。但实际上(shàng)市场仍(réng)然把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府背书(shū)的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是(shì)地方政(zhèng)府下设的投融(róng)资机构，很难完全独(dú)立成为与(yǔ)政府无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的(de)债务主要包括向(xiàng)银行借款和发行债券融(róng)资(zī)这两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权融资的规模也不小，到2022年末，余(yú)额(é)估计在(zài)13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来(lái)，全国城投(tóu)有息债务快速扩(kuò)张，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿元增(zēng)长了(le)7倍(bèi)以上。

城投平台(tái)发债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因此，城投(tóu)平台实际(jì)上已经成为地(dì)方债务的主要体现形式，规(guī)模明显超过地方政府的一般债和(hé)专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今，城投平台的债券余(yú)额大(dà)约为13.8万(wàn)亿元(yuán)，迄今(jīn)并无违约案例，说明(míng)城投债仍属于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投平(píng)台的非(fēi)标(biāo)违(wéi)约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期、调整(zhěng)还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应确保城投(tóu)债(zhài)按(àn)时兑付(fù)，不能轻易违约

　　当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对地方政(zhèng)府债务增长和财政收入增(zēng)速下降甚(shèn)至(zhì)负增长的(de)现象普(pǔ)遍担心(xīn)，尤其(qí)对财力(lì)偏(piān)弱(ruò)的东(dōng)北、中西部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于(yú)东部发(fā)达省市(shì)。2022年13个省(shěng)土地出让金对政府(fǔ)债务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟见(jiàn)肘的情况(kuàng)更加明(míng)显(xiǎn)。

　　河南(nán)的永煤债违约之后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国的(de)信用(yòng)债市(shì)场都造成负面冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加剧，部(bù)分经济偏弱(ruò)区域被边缘(yuán)化。例如青海、云南和(hé)天津等近几年融资(zī)成(chéng)本仍在(zài)上升；黑龙(lóng)江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年(nián)以来融资成本有所下(xià)降，但整(zhěng)体降幅相较全国更(gèng)小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投(tóu)债加权(quán)平均票(piào)面(miàn)利率降幅也明(míng)显不如全(quán)国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，投资者的(de)风险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为(wèi)此，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城(chéng)投债(zhài)的按时兑付。因为违约(yuē)不仅不(bù)能解决(jué)债务问题(tí)，反而(ér)会(huì)恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国(guó)企融(róng)资难、融资(zī)贵(guì)。从未来区域经(jīng)济发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债(zhài)来实(shí)现(xiàn)经济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需(xū)要保持政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城(chéng)投(tóu)债(zhài)权人的(de)持(chí)有信心(xīn)，首先要确保城投债不(bù)违约，这(zhè)就(jiù)意(yì)味着(zhe)城投公司能够具备低成本的借新还(hái)旧(jiù)能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对地(dì)方(fāng)债(zhài)不(bù)兜底，但建议给(gěi)予困难省份一定(dìng)的“托底”支持(chí)，即在政策上(shàng)大力度支持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债(zhài)”，如(rú)帮助地(dì)方政府（如城投(tóu)公司的(de)借新(xīn)还旧）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长(zhǎng)债务(wù)期限（非(fēi)债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义(yì)道桥实(shí)践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银(yín)行或商业银行(xíng)的低息资金来降(jiàng)低债务成本(běn)，让债务更加容(róng)易滚续(xù)。

　　此外(wài)，对(duì)于地方政府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给(gěi)予政策上的支持(chí)。因为今年3月1日，国资委在(zài)对政协十三届(jiè)全国委员会第(dì)五次会议第00503号(hào)提案的(de)答复中表示，将适时出台制度(dù)规定及操作(zuò)细则，探索国有权益份(fèn)额规范化退出(chū)的有效方式(shì)和途径，充(chōng)分(fēn)发挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力(lì)国有企业创新发展。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权获(huò)得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划转上(shàng)市公(gōng)司(sī)共计(jì)1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合(hé)计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国(guó)经济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢