上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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