5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代(dài)持续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在(zài)经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期(qī)主要(yào)原(yuán)因，一是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预(yù)期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环节会(huì)率先回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方(fāng)面短(duǎn)周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数(shù)字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因(yīn)素(sù)引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估(gū)的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)湖南电大几本，湖南长沙电大是几本很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智能(néng)从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信息革命经历(lì)了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来(lái)的(de)技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧湖南电大几本，湖南长沙电大是几本和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的(de)投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线(xiàn)、以(yǐ)及以半导体设备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的强调(diào)为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边际变(biàn)化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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