近日，国(guó)内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允(yǔn承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来(lái)看(kàn)，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白(bái)银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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