调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加单亲家庭是什么意思息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(sh单亲家庭是什么意思ī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(y单亲家庭是什么意思ǐ)来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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