财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比(b成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(ku成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份ǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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