申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％绥化去年疫情 绥化是几线城市，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)绥化去年疫情 绥化是几线城市增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等(děng)4家企(q绥化去年疫情 绥化是几线城市ǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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