大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分(farctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chíarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的(de)上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前(qián)景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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