昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎ区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来i)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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