2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)三万日元等于多少人民币多少发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。三万日元等于多少人民币多少

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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