5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能不(bù)及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒn至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号g)类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)提升(shēng)也(yě)会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经(jīng)济(jì)有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部(bù)位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基(jī)本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业(yè)有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的(de)公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估(gū)值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资机(jī)会(huì)。他(tā)进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投(tóu)资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金科技组基(jī)金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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