上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(t56是什么意思 56是什么尺码uō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着56是什么意思 56是什么尺码出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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