来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议(yì)强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是(shì)政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我们(men)的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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